财联社3月5日讯（记者 徐学成）今日，群兴玩具（002575.SZ）5个交易日内第3次登上龙虎榜。在2月26日晚间披露重大资产重组计划之后，群兴玩具曾收获一波3连板，却又在今日遭遇跌停。如此跌宕起伏的走势背后，这只在资本市场成名已久的“妖股”的重组旧事也被重新审视。

此次重组是群兴玩具上市以来发起的第五次重组。与此次指向人工智能领域相似，群兴玩具的前几次重组均涉及热门赛道；蹊跷的是，群兴玩具前几次重组除在二级市场激起不小浪花之外，均无果而终。再看此次重组，群兴玩具选择现金支付的方式便颇有一番考量。

受访的一位资深投资人士认为，这一方式可简化流程、加快进程，为二级市场所乐见。但截至去年三季度末，群兴玩具账面资金余额仅为2700余万元，结合其近期诡异的二级市场表现及重组“履历”来看，此番重组将如何收场仍有待观察。

三登龙虎榜 再谋重组直指AI资产

在深交所今日公布的交易公开信息中，群兴玩具因日换手率达到40.39%、日价格跌幅偏离值达到-10.41%，连续第二日登上龙虎榜，也是近5个交易日的第三次上榜。

龙虎榜公布的买卖数据显示，上榜席位全天总买入1.96亿元，总卖出6.03亿元，合计净卖出4.07亿元。

其中，中国银河证券北京中关村大街买入4558.27万元，国泰君安证券上海江苏路营业部买入3919.79万元，中信证券上海凯滨路营业部买入3876.00万元。中信建投证券北京榴乡路营业部卖出3.27亿元、国盛证券沈阳市府大路营业部卖出1.04亿元、机构席位卖出4679.52万元。

在收获3连板后的3月4日，群兴玩具因日换手率达到43.44%入榜。当日上榜席位合计净买入4423.07万元，其中国盛证券有限责任公司沈阳市府大路证券营业部净买入1.14亿元。

2月28日，群兴玩具在披露重组计划后连续第二日涨停。当日，因2月27日-28日价格涨幅偏离值累计达到24.43%，群兴玩具近5个交易日第一次登上龙虎榜。

根据Wind统计，在披露重组计划之后的5个交易日，群兴玩具累计涨幅为23.88%，期间总成交额达64.37亿元，区间换手率87.46%，日均换手率亦高达17.49%。

群兴玩具在2月26日晚间发布“关于筹划重大资产重组的提示性公告”，称与杭州天宽科技有限公司（以下简称“天宽科技）股东签署了《股权收购框架协议》，拟以现金方式收购其股东合计持有的不低于51%的股权。本次交易完成后，天宽科技将成为上市公司的控股子公司，且此次收购预计构成重大资产重组。

资料显示，天宽科技的主营业务涵盖人工智能计算中心的建设运营、数字化转型解决方案以及数智安全领域。2024年，天宽科技营业收入在计算中心建设和运营领域、数字化服务领域及数智安全领域中占比约为58%、27%和15%。

人工智能属当下并购重组的热门标的资产，群兴玩具还在当日的公告中提及，“公司于2024年涉足智能算力业务领域，该业务与标的公司主营业务具有一定的协同性”。公告发布翌日开始的一波连板或许在意料之中，但仅仅持续了4个交易日后便急转直下，有不少投资者在社区中直言这波操作堪称“一字断魂刀”。

并购“履历”不佳 屡屡“追风”如何再获信任？

群兴玩具今日的暴跌，招来的不仅是中小投资者们的愤懑，还包括对其过往并购重组履历的再审视。

据财联社记者统计，此番重组应该是群兴玩具自2011年上市以来发起了第五次重组。2014年2月底，群兴玩具筹划了上市以来的第一次重大资产重组，标的公司主营业务是移动网络游戏，该次重组在2015年3月被否。

在不到3个月之后，群兴玩具便再次筹划起重大资产重组，标的为四川三洲川化机核能设备制造有限公司，此次计划在2016年8月宣告终止，原因是标的公司上级主管部门认为“交易时机不成熟”。

在此后的2017年2月、2021年7月，群兴玩具还发起过两次重大资产重组，标的公司分别涉足新能源和消费电子赛道，均无果而终。

几乎每一次的重大资产重组，都寄托着群兴玩具围绕资本市场“风口”、向热门赛道切入的雄心壮志，但从结果来看，除了在二级市场“一波未平一波又起”之外，这些重组履历实在拿不出手。

反观此次的重大资产重组，群兴玩具依然将目光聚焦在了人工智能这一并购市场上的“香饽饽”。根据目前披露的信息来看，标的公司天宽科技的估值可能在8亿元以上，这也就意味着群兴玩具可能需拿出至少4亿元的资金。但近年来主业低迷的群兴玩具实在有些囊中羞涩，截至2024年三季度末的数据显示，群兴玩具账面货币资金只不过区区2700余万元，与并购所需资金相差甚远。

不过，即使在如此“艰难”的处境下，群兴玩具依然选择现金支付，其中或有一番考量。“考虑现金支付主要是因为不涉及发股，审核流程相对简单。另外，整个进程会相对快。如果涉及发股，起码得一年。如果是现金支付，快的话可能半年就（交易）做完了，”受访的一位资深投资人士表示，在他看来，选择现金支付意味着预期会更快兑现，二级市场对此也是十分乐见。

不过，该人士也指出，现金支付也存在一定的风险。如果上市公司资金面不是很宽裕，就需要背负一定的负债压力。或者标的后续业绩未达预期，股东也会承受一定损失。

据其透露，为规避风险，上市公司通常会在交易中增加一些附加条款。如要求标的公司的股东购买一定数量的上市公司股票，以实现双方利益的捆绑。此外，上市公司往往会在并购完成后再增发股票，此时公司市值一般处于较高位置，通过增发募集资金可偿还并购贷款，同时也不会过分稀释大股东的股权。

据此分析，群兴玩具向二级市场释放利好的“良苦用心”显而易见。但自从素有“炒壳大王”之称的张金成“入局”之后，群兴玩具的多番资本运作屡屡遭受质疑（群兴玩具同时还在筹划定向增发，张金成有望成为实控人）。加之此前数次并购热门资产却总是“只开花不结果”，此番重组将如何收场、群兴玩具何以重获投资者信任，仍有待观察。