在消费环境逐步修复、行业竞争持续加剧的背景下，张小泉（301055.SZ）2025年交出了一份明显改善的成绩单。公司全年实现营业收入10.22亿元，同比增长12.55%；归母净利润5506.28万元，同比大幅增长119.87%；扣非净利润5060.17万元，同比增长117.98%。收入恢复增长的同时，利润实现翻倍以上提升，成为年报最为突出的变化。

从季度来看，公司经营表现呈逐季改善态势。2025年四个季度收入分别为2.25亿元、2.47亿元、2.54亿元和2.96亿元，归母净利润分别为1298.67万元、1451.52万元、1047.40万元和1708.68万元，四季度收入与利润均达到全年高点。在消费旺季叠加渠道优化的推动下，公司在年内后半程实现明显提速。

进入2026年，公司的增长态势仍在延续。一季度公司实现营业收入2.75亿元，同比增长22.26%；归母净利润2916.28万元，同比增长124.56%。在2025年基数已有改善的情况下，收入与利润仍保持较高增速，显示公司在渠道、产品与品牌层面的调整已逐步转化为持续的增长动能。

产品升级驱动结构改善，中高端占比持续提升

从收入结构来看，张小泉仍以刀剪具为核心，但多元化布局稳步推进。2025年，公司刀剪具实现收入7.34亿元，同比增长12.21%，占比71.81%；厨房五金收入1.95亿元，同比增长14.16%；家居五金收入0.87亿元，同比增长12.42%。 三大品类均实现增长，显示公司围绕“厨房+家居”场景的拓展正在逐步落地。

产品升级趋势更加明显，2025年公司销售量为8606.59万把，同比增长4.63%，明显低于收入增速。这表明增长更多来自单价提升与产品结构优化，而非单纯依赖销量扩张。

报告期内，公司持续推进“场景化+系列化”产品策略，形成以爆款为核心的产品矩阵。“黑武士”“云刃”“锋锐”等系列产品在市场上表现突出，其中“黑武士”系列成为带动销售的重要产品之一。通过爆款带动，公司在一定程度上提升了中高端产品占比，并强化了品牌溢价能力。

与此同时，公司围绕消费需求变化，持续丰富厨房五金及家居五金产品线，如炊具、砧板、个护工具等，逐步拓展消费场景，增强产品组合的完整性。这种从单一刀剪产品向“生活五金整体解决方案”的延伸，有助于提升客单价与复购率。

技术与研发投入亦为产品升级提供支撑。公司在刀剪材料、热处理工艺、自动化生产等方面持续积累，截至报告期末已拥有有效专利144项，其中发明专利9项。技术积累与产品创新相结合，使公司能够在传统品类中持续推出差异化产品。

整体来看，产品端的变化正在推动公司由“规模驱动”向“结构驱动”转变，为收入增长提供更具质量的支撑。

渠道结构重塑，多触点体系驱动收入放量

渠道端的变化是张小泉本轮增长的重要支撑。2025年，公司经销收入6.02亿元，同比增长13.46%；直销收入3.25亿元，同比增长10.25%；代销收入0.88亿元，同比增长15.72%。整体来看，经销体系仍为基本盘，但直销与代销占比稳步提升，收入结构更加均衡。

线上渠道成为最主要的增量来源。报告期内，公司通过第三方平台实现的直销收入为2.75亿元，同比增长15.23%；经销模式下线上收入同比增长40.13%。在传统电商平台保持稳定增长的同时，公司积极布局抖音、快手、视频号等新兴渠道，通过直播、内容种草以及平台合作活动强化转化效率，逐步形成“货架电商+兴趣电商”并行的格局。

线上渠道的放量不仅带来规模增长，也在一定程度上提升了品牌触达效率。刀剪具品类在线上渠道的交易金额占比达到75.89%，成为最重要的线上销售品类。依托高频消费场景与品牌认知，公司在电商平台中保持较强的竞争力。

线下渠道则继续发挥“稳基本盘”的作用。报告期内，公司新增线下终端网点10364个，通过深耕重点区域、优化网点结构以及推进“城市合伙人”模式，提高渠道覆盖密度与终端运营能力。同时，公司在商超体系中强化陈列与体验式服务，提升消费者现场转化率，并探索修磨服务、开锅服务等延伸服务场景，增强品牌黏性。

从整体来看，公司渠道体系正由传统分销模式，逐步向线上线下融合、多平台协同的多触点体系转型。这一转型不仅扩大了销售规模，也为产品升级与品牌传播提供了更高效的载体。

盈利能力与经营质量同步改善，增长基础进一步夯实

在渠道与产品双重驱动下，公司盈利能力实现明显修复。2025年公司整体毛利率为37.23%，同比提升约1.01个百分点；其中直销模式毛利率达到53.00%，显著高于经销模式的26.52%。随着直销及线上占比提升，盈利结构持续优化。

利润增长的同时，经营质量亦明显改善。2025年公司实现经营活动产生的现金流量净额1.41亿元，同比增长39.66%，与利润增长保持较好匹配。现金流改善反映出销售回款能力增强及整体运营效率提升。

在制造端，公司持续推进自动化与信息化改造，通过“机器换人”和生产系统优化提升生产效率，同时强化质量控制与供应链管理。这些举措在一定程度上对冲了原材料及人工成本上升带来的压力，使盈利能力得以稳步提升。

进入2026年，一季度经营表现继续改善。公司不仅收入与利润实现较快增长，经营性现金流亦由上年同期净流出转为净流入，达到3290.14万元。同期合同负债较期初增长45.20%，显示预收款增加，订单获取能力增强。

综合来看，张小泉2025年的业绩回升，体现了渠道重构、产品升级与运营效率提升的协同效果。一季度延续增长态势，也为全年经营奠定了较好基础。在消费逐步回暖与行业升级的背景下，公司围绕品牌、产品与渠道的持续投入，有望进一步巩固其在生活五金领域的竞争优势，并推动增长向更高质量阶段迈进。