摘要：

①DS引领大模型开源生态，各垂类企业产品能力提升下，价值分化主要取决于三大要素，用户粘性、数据护城河与付费转化潜力。

②AI证券有望成为计算机应用软件里核心受益AI赋能的应用场景，金融信息服务商、证券资管IT值得关注。

原文：

DS引领大模型开源生态，各垂类企业产品能力提升下，价值分化主要取决于三大要素，用户粘性、数据护城河与付费转化潜力。基于上述条件，天风证券判断AI证券有望成为计算机应用软件里核心受益AI赋能的应用场景，展开如下：

1）用户粘性较强：流量优势构建天然商业化基础据

易观千帆数据，2025年1月同花顺MAU达3418万，东方财富MAU达1679万；大智慧MAU在1153万，活跃人数同比分别增加14.23%/10.01%/24.07%。高粘性用户群体为AI服务付费转化奠定稀缺基础。

2）垂直数据壁垒：从B到C的全链条数据闭环

炒股软件作为股民交易核心入口，有望与大模型形成“数据-产品-用户”的产品正向飞轮。同样以同花顺为例，天风证券认为，旗下iFind（机构端）与问财（C端）有望形成“数据-产品-用户”的垂直飞轮。iFind拥有3000余项指标的时间序列数据，每日跟踪2000多家上市公司、400个行业信息网站、50个财经媒体的动态情报。C端问财通过自然语言交互，将专业数据转化为散户可理解的投研结论（如“近三年ROE＞15%且研发费用增长＞30%的公司”）。

3）付费场景高转化：刚需驱动下商业化空间可量化

天风证券认为，散户投资决策天然适配付费工具场景，金融大模型在加入深度思考后产品能力提升明显。2月7号同花顺问财更新深度思考功能，展示出类DS思考能力，使用体验大幅提升。2月14日东方财富妙想推出“AI研究员”功能与“深度搜索/多信源分析”问答模式，让妙想大模型实现基于全金融数据库的深度思考。根据25年2月23日数据，同花顺问财进阶版和专业版累计预约人数达25.34万（2月5日预约人数16.26w，18天增长约9w）。若假设今年后续问财新增用户数按此增速增长，新增用户数在15w/月，则全年问财用户数有望达到182w（MAU的~5.3%），分别假设其中付费用户比例在30%（保守）/60%（中性）/90%（乐观），则分别对应8.57亿/17.14亿/25.71亿增量收入（假设进阶版与专业版使用人数趋于相近水平，则ARPU 1572元/年）。

建议关注：

金融信息服务商：同花顺、指南针、财富趋势等；证券资管IT：恒生电子、顶点软件、金证股份等。

风险提示：AI产品研发进展不及预期，市场景气度不及预期，测算主观性风险