财联社3月13日电，招商证券(香港)发布关于蔚来-SW（09866.HK）的研报，维持“持有”评级，目标价47.00港元。公司4Q25首次实现净利润1.22亿元，主因费用低于预期，但高研发投入与销售费用难持续。FY26E预计净亏损38亿元，毛利率承压，目标价基于0.8倍FY26E收入估值。