财联社7月29日讯（编辑 刘蕊）美东时间周二盘后，“存储八天王”之一的希捷科技召开 2026 财年第四季度暨全年业绩电话会。

在财报电话会上，公司管理层完整阐述了行业中长期需求逻辑、HAMR 技术迭代路线、定价盈利周期、资产负债优化、远期业绩指引五大核心内容，其中对 AI 驱动存储行业前景的定调成为市场核心定心丸。

一、行业前景判断

AI 拉动存储长期需求：大模型推理产生海量 KV 缓存，分层存储离不开大容量硬盘；机器人、自动驾驶等物理 AI 将持续生成海量视频传感数据，进一步拓宽需求。

客户资本开支无收缩：近线存储绝大多数产能长协锁定至 2028 年，多家客户主动将规划拉长至 2029 年，供需持续偏紧。

需求覆盖全场景：超大规模云厂商为主力，企业级存储连续 5 个季度增长，新兴 AI 云厂商需求快速起量。

景气度持续上行：中长期 EB 出货增速中枢 20%，2027 财年营收增速将高于 2026 财年 34%，全年营收、毛利逐季改善。

二、技术产能

HAMR 热辅助磁记录为增长核心，当前 HAMR 产品占近线 EB 出货 40%；Mozaic 4（44TB 盘）持续放量，2026 年末 HAMR 产能中 Mozaic 4 占比达 50%，Mozaic 5（单盘 5TB+）2027 年末送样。

公司不增加硬盘整机数量，仅靠提升盘片面密度扩产能，资本开支稳定在营收 4%-6%。

三、业绩与盈利

Q4 营收 36 亿美元，同比增 48%，单季自由现金流超 11 亿美元；全年利润、现金流创历史新高。供需缺口支撑涨价，高容量 HAMR 产品增量毛利率超 60%。9 月季度指引营收 40-42 亿美元，盈利继续走高。

四、资产优化

持续降负债，财年末净杠杆仅 0.4 倍，9 月将再偿还 12 亿美元债务；同步加大分红与股票回购力度。

希捷科技2026财年第四财季及全年财报电话会议完整实录（AI辅助翻译，部分内容有删减）

会议主持人：欢迎参加希捷科技2026财年第四季度暨全年财报电话会议。接下来将由投资者关系高级副总裁Shanye Hudson主持发言，有请。

Shanye Hudson（希捷投资者关系高级副总裁）

感谢各位。大家好，欢迎本次电话会议。一同参会的还有希捷董事会主席兼首席执行官Dave Mosley、首席财务官Gianluca Romano。我们已在官网投资者板块发布本次第四季度及2026财年全年财报新闻稿与完整补充数据。

正式发言前，提醒各位：本次会议包含前瞻性陈述，内容仅反映管理层基于当前可获取信息形成的观点与假设，不可作为后续任意时间节点的决策依据。实际经营结果可能与前瞻性陈述中明示、隐含的内容存在重大差异，相关陈述受业务风险与不确定性影响。如需了解可能影响公司未来业绩的风险、不确定性及其他关键因素，请查阅今日发布的财报稿、美国证监会备案文件（含最新10-K年度报告、10-Q季度报告）及配套补充材料，全部资料均可在官网投资者板块查阅。管理层准备发言稿结束后，将开放分析师提问。

为保证所有分析师均有提问机会，恳请各位单次仅提出一个核心问题，提问完毕后可重新排队。下面将会议交予Dave。

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

感谢Shanye，各位大家好。希捷交出了2026财年亮眼收官成绩单，截至6月的季度营收、非GAAP每股收益均大幅超出公司预期；非GAAP毛利率连续第13个季度持续扩张；自由现金流利润率达31%，单季自由现金流超11亿美元，创下十余年来最佳季度表现。

2026财年整体亮眼的财务表现，依托我上季度提出的三大结构性增长支柱：可持续的市场需求、差异化技术路线、精细化运营落地。

第一，可持续的市场需求。本次业绩印证，大容量存储市场需求旺盛且持续增长。受益于云厂商数据存储方案采购需求叠加AI应用普及，公司全年营收同比增长34%。

当前行业需求景气度持续上行、需求能见度显著提升，我们预计2027财年营收增速将超越2026财年。

第二，落地以热辅助磁记录（HAMR）Mozaic平台为核心的差异化技术路线。HAMR技术能够提升盘片面密度，单块磁盘可承载更多数据。依托该技术，我们能够以极高资本效率提升EB级存储出货量，在单台硬盘产品中挖掘更高盈利空间。

财年末，HAMR架构产品已占近线存储EB出货产能的40%。我们持续加码HAMR技术研发，支撑中长期EB出货量20%左右的增速目标，同时进一步提升盈利能力与资本使用效率。

第三，将旺盛需求与技术迭代转化为盈利增长。

2026财年，公司非GAAP毛利率提升10个百分点，非GAAP每股收益增幅超90%，全年自由现金流创下31亿美元历史新高。

展望2027财年，全年毛利率、现金流生成能力将逐季环比改善。这份信心来源于需求上行周期下，数据中心客户长期订单的规模、质量与交付周期保障。目前数据中心业务已占公司EB总出货量约90%。基于现有长期供货协议，绝大多数近线存储EB产能已锁定至2028自然年。关键信号是客户并未缩减长期规划周期，双方战略合作持续深化，多家厂商主动提出将规划周期延长至2029年及以后，足以证明客户对自身长期基础设施投入的信心。

这类长期合作既印证存储需求具备长期韧性，也为客户提供稳定供货保障，支撑客户完成关键技术迭代。我们坚持先锁定客户订单、再启动硬盘量产的经营策略，2027自然年全年供货合同均明确约定产品规格与定价条款。公司持续推行价值导向定价策略，在需求走强的环境下，兼顾长期可持续盈利增长目标。

云厂商仍是近线存储需求的核心驱动力，近三年季度EB出货量连续环比增长，AI普及叠加视频等传统数据密集型应用需求，行业需求未见放缓迹象。云基础设施持续扩容，催生对可扩展、高性价比、高可靠性存储的刚需。同时我们判断，存储需求将完整穿越行业资本投入周期，核心逻辑有两点：

1. 现有云与企业基础设施持续产生海量新增数据；

2. 随着数据价值持续释放，客户存储、复用数据的周期不断拉长。

AI进一步放大上述趋势，数据总量呈现复利式增长。从AI模型训练、推理到智能体应用落地，全链路会产生、留存更多历史上下文数据，用于合规留存与重复复用。

随着数据中心规模持续扩大、架构复杂度提升，客户需要在分布式基础设施中平衡性能、功耗与成本。云服务商长期采用分层存储架构：高性能内存+固态硬盘搭配大容量机械硬盘，规模化优化综合性能与成本。

我们近期与SK海力士联合发布白皮书，论证分层存储对智能体AI推理负载的核心价值，机械硬盘在此架构中具备不可替代优势。该类业务需要跨用户交互留存持久上下文，依靠键值缓存（KV Cache）高效复用上下文数据；随着用户规模扩大、交互场景复杂化，KV Cache数据体量会大幅膨胀。

我们的研究证实：将KV Cache数据分层存放至内存、SSD、机械硬盘，企业可留存更多上下文，避免重复计算历史数据。此举一方面拉高机械硬盘存储需求，另一方面大幅降低高算力阶段GPU占用，释放GPU算力承接更多创收业务。

此外，分层存储的适用场景已从大型云数据中心延伸至企业级部署。企业混合运营公有云、私有云与本地机房，海量结构化、非结构化数据持续累积，面临与超大规模云厂商多年来相同的性能、成本、功耗权衡难题。公司业务端已显现该需求扩张趋势：6月季度企业级OEM近线存储营收连续第五个季度环比增长。

我们与新兴云厂商、主流大模型研发企业的沟通频次持续提升，随着数据管理规模扩张，这类厂商开始采用现代化分层存储架构，机械硬盘成为大容量存储底层核心载体。

长期来看，机器人、自动驾驶等物理AI应用，将推动边缘端数据生成与存储需求迎来新一轮爆发式增长。

这类应用依托数百万小时历史视频、合成数据训练世界模型，实现对物理世界的识别与可靠交互。

综合以上趋势，存储行业需求发生结构性变革：各类应用在云、企业场景中生成、留存、复用的数据体量达到历史新高，大容量机械硬盘在现代分层存储架构中的作用持续拓宽，为希捷创造长期业务增量。

自研技术路线是希捷把握存储增量市场的核心抓手。提升盘片面密度是我们的核心发展目标，我们认为，单盘存储容量提升是支撑长期EB出货增长、同时稳定硬盘整机出货台数的最高效、资本最友好路径。公司在材料科学、精密制造、先进光子学、纳米晶圆生产领域的技术积累，让我们率先落地HAMR技术与Mozaic平台，实现单盘、单台硬盘存储密度提升。我们持续推进垂直整合激光产线自研能力，上季度自产边缘发射激光器产量达数千万颗，印证Mozaic平台已具备规模化、成熟化、供应链抗风险能力。相关技术创新降低客户总体拥有成本（TCO），同时扩大公司EB出货规模，优化全链路生产与供应链效率。

2026财年末，HAMR产品量产爬坡按计划落地，Mozaic 3代产品已完成全部头部云厂商认证并投入量产。

第二代Mozaic 4平台单盘最高支持44TB容量，目前正在两家全球顶级云服务商处批量导入，其余客户认证工作同步推进。我们预计2026自然年末达成阶段性目标：HAMR总EB出货量中，Mozaic 4代产品占比达到50%。

远期规划中，单盘容量5TB以上的Mozaic 5平台进度符合预期，计划于2027自然年末送出认证样品。

总结而言，2026财年希捷全维度业绩达成目标，每一季度均持续积累增长动能，我们预计该增长势头将延续至2027财年。数据生成、留存、复用需求持续走高，机械硬盘与现代化数据架构的战略地位愈发关键。依托稳定需求前景、差异化技术战略、精细化运营体系，希捷足以把握行业重大发展机遇，为全体股东创造长期价值。

最后感谢全球团队全年出色落地执行；同时感谢客户、供应商、合作伙伴与股东长期以来的支持与信任。下面将会议交予首席财务官Gianluca。

Gianluca Romano（首席财务官）

感谢Dave。6月季度收官2026财年，公司营收、盈利环比均实现两位数大幅增长，所有终端市场均完成营收扩张、毛利率提升，核心得益于精细化运营管控。

6月季度总营收36亿美元，环比上涨17%、同比上涨48%，大幅超出业绩指引区间上限；毛利率、营业利润率、每股收益均创下历史盈利新高。

非GAAP毛利率52.7%，环比提升570个基点；非GAAP营业利润率环比提升710个基点至44.6%；非GAAP每股收益5.71美元，环比增长39%、同比大涨121%，显著高于指引上限。如Dave此前所述，单季自由现金流突破11亿美元，创下十余年来最佳季度业绩。

数据中心业务需求持续跑赢公司整体增速。6月季度总EB出货量218EB，同比增长34%，其中数据中心业务占比89%；数据中心EB出货量195EB，环比增11%、同比增43%，对应营收29亿美元，环比+17%、同比+57%。全球云厂商贡献数据中心绝大多数营收与EB需求。

同时企业OEM数据中心市场需求持续回暖，覆盖Dave前文提及的各类业务负载，客户群体持续拓宽。6月季度企业OEM市场营收、EB出货量同比均实现两位数增长。

为支撑长期需求增长，我们持续扩大HAMR技术在全产品线的落地规模。公司规划逐步将产线切换至HAMR架构产品，优先供给云厂商，后续再向企业级市场全面渗透。

产线迭代过程中，我们针对性加码配套设备与工艺技术投入，保障HAMR产品量产。该类投入能够在硬盘整机出货台数基本稳定的前提下，适配客户向大容量硬盘升级、制造周期拉长的行业现状，支撑未来数年近线存储EB出货量维持20%左右增速。

除去数据中心业务，边缘物联网板块营收6.97亿美元，占总营收19%，环比+14%、同比+20%，增长动力来源于供应链持续紧张、NAND闪存价格上行。

接下来为各位介绍利润表其余科目：非GAAP毛利润大幅增至19亿美元，环比上涨31%、同比翻倍；非GAAP毛利率从上季度47%提升至52.7%。毛利率改善来源于长期价值定价策略持续落地、高容量产品出货结构优化；旺盛需求支撑该利好趋势延续。

非GAAP运营费用2.93亿美元，占营收比例8%，体现公司严格的成本管控体系。非GAAP营业利润环比增长39%至16亿美元，占营收44.6%，印证公司商业模式具备极强规模效应，叠加盘片面密度技术迭代、供应链管控、定价策略落地共同驱动盈利提升。

6月季度其他收支净额5800万美元；我们预计9月季度该数值将降至约4500万美元，核心得益于持续压降债务规模，利息支出减少。

非GAAP净利润13亿美元，对应每股收益5.71美元；当期所得税费用2.42亿美元，稀释后总股本约2.31亿股（含2028年可转换债券稀释影响）。

现金流与资产负债表情况：6月季度资本开支1.87亿美元，2026财年全年资本开支占总营收比例4.7%。展望2027财年，全年资本开支将稳定维持在营收4%-6%的目标区间内。

单季自由现金流增至11亿美元，环比提升17%。我们预计2027财年自由现金流将逐季持续改善，支撑因素包括需求持续旺盛、运营效率提升、资本开支管控。

6月季度公司通过分红、股票回购向股东返还约2.83亿美元资金。优化资产负债表是2026财年核心经营目标，全年目标顺利完成。财年末现金及等价物17亿美元，综合流动性储备30亿美元（含未动用循环信贷额度）。总债务规模36亿美元，全年压降14亿美元，其中6月季度清偿3亿美元。调整后EBITDA单季17亿美元，环比+37%、同比+142%，净杠杆率降至0.4倍。

9月季度公司计划额外清偿12亿美元债务：7月已完成10亿美元高优先级票据兑付，剩余可转换债券将在9月全额清偿。

9月季度业绩指引

订单交付（BTO）模式带来的高能见度，让我们坚定看好AI普及带动大容量近线硬盘需求持续旺盛。依托Mozaic平台量产爬坡与定价策略落地，9月季度营收、盈利能力将持续扩张。

1. 营收指引区间41±1亿美元，区间中值同比增长56%；

2. 非GAAP运营费用约3亿美元；

3. 以营收指引中值测算，非GAAP营业利润率约50%；

4. 非GAAP每股收益7.3±0.2美元，有效税率约16%，稀释总股本2.31亿股（含2028可转债约200万股稀释影响）。

总结：希捷当前业绩与远期指引证明，公司具备持续盈利增长、毛利率扩张、大额现金流创造的经营能力。我们有信心2027财年全年营收、毛利率逐季环比提升，持续为客户与股东创造长期价值。主持人，现在开放问答环节。

会议主持人

现在进入问答环节，第一位提问人为富国银行Aaron Rakers，请讲。

Aaron Rakers（富国银行分析师）

感谢管理层，祝贺本次亮眼业绩。我想深入请教毛利率相关问题：

根据9月指引测算，下个季度毛利率中枢约57%，请问这是否为公司官方预期？

第二，从Mozaic 3迭代至Mozaic 4过程中，公司单位TB成本每年降幅约15%，该降本幅度能否长期维持？我们做模型时该如何长期测算？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

Aaron，定量部分交由Gianluca解答，我先讲产品迭代的底层逻辑。你长期跟踪行业应该了解，从单盘3TB升级至4TB、5TB的产品切换阶段，工厂需要阶段性停产完成产线改造；新品爬坡初期良率存在波动。一旦落地执行超预期，实际成本优化空间会优于前期测算。下面交给Gianluca。

Gianluca Romano（首席财务官）

Aaron，Q4毛利率、单位存储价值（AD）表现超预期，下个季度毛利率将继续上行。我们这套价值定价策略已执行12-13个季度，整体方向不变，单季度表现随市场略有波动。

产品出货结构持续利好毛利率，高容量近线硬盘EB出货量本季度大幅增长，公司长期经营逻辑保持一致。Dave提到的成本维度，单盘存储容量从3TB升级至4TB，会直接带来盈利增厚。

会议主持人

下一位提问人为Melius Research Ben Reitzes，请讲。

Ben Reitzes（Melius Research分析师）

各位好，感谢接受提问。我想请教两个长期需求驱动问题：

第一，超大规模云厂商智能体负载下，KV Cache分层存储搭载机械硬盘的方案当前落地规模如何？是否处于放量初期？未来会多大程度拉动EB出货？

第二，物理AI场景预计何时会显著拉动公司EB出货？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

Ben，这两大场景目前都处于发展早期。我们白皮书重点讨论KV Cache，核心关键词是“上下文”。智能体运行需要完整业务规则、任务逻辑作为上下文，若每次交互都重新计算上下文，算力成本极高，存储则用于持久留存上下文，不过当前落地体量仍较小。

物理AI赛道我们高度看好，市场大多聚焦机器人、自动驾驶终端产品，但本质是海量数据业务。终端搭载大量传感器形成感知网络，采集数据回传本地云或公有云完成模型训练。

谈及物理AI对希捷的价值，核心是海量非结构化视频数据。这类数据需要反复训练迭代，若全部存放于内存层级成本极高，大容量机械硬盘是最优存储载体，长期增量空间巨大。

会议主持人

下一位提问人为摩根士丹利Erik Woodring，请讲。

Erik Woodring（摩根士丹利分析师）

祝贺管理层业绩与指引超预期。过去多个季度，公司一直维持单EB定价同比中高个位数增长的判断，6月季度单EB定价同比涨幅达10%，9月指引隐含定价同比涨幅接近甚至超过20%。

能否更新定价长期判断？供需缺口持续扩大、客户需求强劲、产品价值提升，为何9月季度高定价增幅不会持续甚至进一步走高？

Gianluca Romano（首席财务官）

Erik，你的测算无误。公司定价底层策略并未调整，但当前供需缺口相比前几个季度明显拉大。Q4整机出货量小幅上行，预计9月季度供给端释放少量产能，旺盛需求下新增产能均可匹配优质定价。

并非策略转向，而是市场供需环境下定价策略落地效果更好。每个季度市场环境存在差异，后续定价走势仍需跟踪，但管理层明确，2027财年全年营收、毛利率、盈利水平将逐季改善，定价是环比改善的核心支撑之一。

会议主持人

下一位提问人为花旗Asiya Merchant，请讲。

Asiya Merchant（花旗分析师）

业绩表现十分亮眼。公司重申中长期EB出货复合增速中枢20%区间，但当前实际增速远超该水平。管理层提及配套产线投入，想请教：2027财年EB出货30%以上的高增速能否持续？随着第二代HAMR、Mozaic 5平台持续爬坡，高增速具备可持续性吗？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

感谢提问。我们的核心策略是稳定硬盘整机出货台数，产能增量全部依靠盘片磁头、介质技术迭代提升单盘容量。长期EB复合增速上限，取决于HAMR各代平台落地进度、量产良率。

当前行业正处于产品迭代周期，工厂切换新品会短期带来生产效率损耗；长期看，从3TB单盘迭代至4TB、5TB，EB总出货量会显著提升，这是我们核心发力方向。

现阶段行业主要完成3TB平台普及，Mozaic 4正在爬坡，Mozaic 5待落地。出货增速取决于终端客户需求、产品认证周期（晶圆投片至量产存在3-4个季度前置周期）；量产良率持续优化可小幅释放额外EB产能，团队落地表现持续超预期。多重变量共同决定长期增速，因此我们给出20%区间的中性指引；若全链路落地超预期，增速存在小幅上行空间，但仍需要大量技术研发突破支撑。

会议主持人

下一位提问人为Cantor Fitzgerald C.J. Muse，请讲。

C.J. Muse（Cantor Fitzgerald分析师）

跟进定价问题：

想区分同规格产品定价涨幅、新品迭代带来的盈利增厚；

同时请教存量长期供货协议到期、重新谈判对同比定价的影响，尤其是9月指引隐含20%以上定价增幅，四季度及明年该如何预判？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

如管理层发言稿所述，我们锁定至少未来一整年的订单，保障工厂产能规划，合同提前约定产品规格与定价。不同客户协议周期分批到期，影响因素较为复杂。

直接对比同规格产品难度较大，公司产品迭代速度极快，迭代新品既帮助客户降低总体拥有成本，也给我们带来定价红利；客户数据中心架构升级节奏会影响新品导入速度。

长期来看，除了年度锁定合同量，量产良率提升会带来2-3个季度的额外EB供给，市场需求旺盛时，客户愿意支付高于存量合同的溢价采购增量产能，这也是定价阶段性上行的核心原因。我们与客户均看好长期需求，新签订单定价普遍高于过往存量协议。

Gianluca Romano（首席财务官）

补充长期协议谈判视角：新签长期供货协议趋势与过去三年保持一致，旺盛需求支撑定价策略持续落地。单季度定价波动取决于当期谈判客户数量、订单体量、增量产能溢价空间，并非线性上行，但整体向上趋势明确。供需格局持续偏紧，定价利好趋势至少延续未来两到三个季度。

会议主持人

下一位提问人为巴克莱Thomas O’Malley，请讲。

Thomas O’Malley（巴克莱分析师）

此前公司指引2027年6月HAMR产品占近线EB出货70%，当前落地进度如何？发言稿重点提及为HAMR产线加码设备、工艺投入，这部分投资是否为常规迭代支出？能否细化投入方向，支撑70%占比目标？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

HAMR整体落地节奏符合两年前规划，过渡阶段PMR传统磁记录产品产能释放略高于前期测算，整体趋势不变。

新增设备投入全部用于磁头、介质产线，支撑全代际HAMR平台（3TB/4TB/5TB单盘）迭代落地，团队落地进度符合预期，长期HAMR将全面替代传统存储产品线。

我们持续迭代生产设备工艺，优化盘片面密度制造能力，长期盘片面密度提升空间优于两年前预判。

补充一点市场普遍存在的认知误区：制约工厂产能释放的并非硬盘整机、磁头、介质数量，而是产品迭代带来的产线复杂度。4TB升级至5TB单盘平台后，单块盘片加工工序、设备加工时长大幅增加，部分工序需要多次过机，产线复杂度提升是本次设备资本开支的核心驱动因素。

Gianluca Romano（首席财务官）

HAMR出货占比量化进度：财年末已达成阶段性目标，HAMR产品占近线EB出货40%，远期目标落地进度符合预期。

设备投入层面，元器件与整机产线资本开支存在明显区分。过去一年，硬盘整机出货台数基本持平，但内部盘片、磁头产能增长15%-20%，行业长期趋势如此。近线存储产品逐步向10盘、20磁头大容量架构集中，产品结构持续迭代，即便整机台数不变，磁头、介质产能也需要逐年扩容，属于行业常规投入。

会议主持人

下一位提问人为伯恩斯坦Mark Newman，请讲。

Mark Newman（伯恩斯坦分析师）

祝贺又一个超预期季度。再次确认技术与成本节奏：

1. 财年末HAMR占近线EB出货40%、2026自然年末HAMR EB中Mozaic 4占比50%，两项指标是否达标？有无提前完成的可能性？

2. Mozaic 4平台已向全球头部云厂商导入，上季度出货体量较小，9月季度出货是否会显著放量？随着HAMR渗透率进入S曲线陡峭增长区间，叠加Mozaic 4爬坡，单位TB成本降幅是否会加速？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

你提到的全部量化目标均按计划推进。Mozaic 4上季度出货体量已具备业务影响力，本季度爬坡节奏良好；出于客户认证周期管控，我们主动适度放缓Mozaic 4爬坡速度，同时客户存量上一代产品库存尚未消化完毕，供应链变量较多。Mozaic 4市场落地反馈优异，2027财年全年出货量持续提升。

Gianluca Romano（首席财务官）

补充出货时间线：Mozaic 4自3月季度启动出货，3月季度体量偏低，6月季度大幅爬坡，对本季度盈利形成显著正向贡献，9月季度拉动作用进一步放大。公司已同步启动下一代单盘5TB、整机最高50TB平台研发，计划明年自然年送出认证样品。

会议主持人

下一位提问人为Evercore Amit Daryanani，请讲。

Amit Daryanani（Evercore分析师）

9月季度定价上行，是否来源于早期低价HAMR客户协议到期？全年剩余季度能否维持当前高定价涨幅？管理层提及全年营收、毛利率逐季改善，能否区分环比、同比涨幅中枢？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

不同客户协议分批次到期，重新谈判带来定价增量；2027财年全年需求能见度充足。新品良率持续优化释放增量EB产能，市场需求旺盛，增量产能均可获得溢价订单。

Gianluca Romano（首席财务官）

该低价客户6月季度低价订单体量极小，9月季度已无相关低价供货，该因素仅小幅利好定价，并非9月定价大幅上行的核心驱动；核心逻辑是全行业客户争夺有限EB产能，需求极度旺盛。

会议主持人

下一位提问人为小摩Joseph Cardoso，请讲。

Joseph Cardoso（小摩分析师）

管理层多次提及维持硬盘整机出货台数稳定，该策略是否覆盖2028年锁定产能、客户规划延长至2029年的长期需求？远期2028、2029年定价能见度如何？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

很多新投资者不熟悉公司周期底部后的核心战略：我们持续严控硬盘整机出货总量，仅小幅提升内部磁头、介质产能，内部磁头、介质自有工厂成为产能瓶颈，叠加3TB/4TB/5TB产品迭代带来的产线复杂程度提升，是当前核心经营主线。

依托盘片面密度技术扩容EB供给，是匹配长期需求、控制资本开支最优路径，该战略长期不变。

会议主持人

下一位提问人为法国巴黎银行Karl Ackerman，请讲。

Karl Ackerman（法国巴黎银行分析师）

Dave此前谈及超大规模云厂商Mozaic平台认证进度，想请教

希捷面向新兴云厂商、大模型企业的业务占比增长空间；

能否拆分9月指引中，传统超大规模云厂商、新兴云厂商、本地自建机房三类需求贡献？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

两年前新兴云厂商业务以算力需求为主，如今头部新兴云厂商存储需求快速爆发。过往这类厂商数据依赖传统云厂商存储资源，现在开始自建本地存储集群。

该赛道与传统超大规模云厂商并非竞争关系，各类AI训练场景均需要数EB级存储支撑。我们与这类客户同步开展整机系统、硬盘单品两层维度合作。

新兴云厂商追求前沿技术迭代，但新品认证流程更为复杂，配套技术支持需求更高，整体认证周期更长。

会议主持人

下一位提问人为Evercore Amit Daryanani，请讲。

Amit Daryanani（Evercore分析师）

两个问题：

1. 现有锁定至2028、规划至2029年的长期供货协议，仅依靠盘片面密度提升能否完全匹配远期EB需求？HAMR大规模量产阶段，上游特殊元器件供应链稳定性如何保障？

2. 财务层面，公司毛利率长期目标能否达到80%？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

供应链端：我们与上游配套厂商深度协同、统一产能规划，避免上下游单独扩产错配推高成本，全链条协同管控保障HAMR规模化量产元器件供给稳定。

长期需求层面，行业AI各类应用需求预测难度较高，但传统云厂商存量数据本身已维持高速增长；仅依靠盘片面密度提升大概率无法完全覆盖远期需求，但技术迭代能给客户长期产能规划提供稳定预期，也是我们持续推进长期订单谈判的基础。

Gianluca Romano（首席财务官）

毛利率回复：过去多个季度增量毛利率维持高位，整体毛利率持续逐季上行，但公司并未设定80%这类硬性目标。我们仅确认2027财年剩余季度毛利率环比持续改善，后续能达到何种水平将随市场环境动态变化，暂无固定数值目标。

会议主持人

下一位提问人为Fox Advisors Steven Fox，请讲。

Steven Fox（Fox Advisors）

自由现金流问题：本季度自由现金流利润率创十年新高，

从制造端看，长期支撑自由现金流利润率持续上行的核心驱动是什么？

盘片面密度提升后单盘增量成本占比下降，还是新品迭代设备投入抬升资本开支？

公司长期目标负债规模是多少？何时会加大股票回购力度？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

公司资本开支模型维持稳定，资本开支区间锁定营收4%-6%。区间内更新生产设备、支撑盘片面密度技术迭代，无需大幅抬升资本开支。

运营费用端无大规模扩张计划，研发团队覆盖伺服机械、晶圆磁记录、激光等全赛道创新，研发投入规模足以支撑技术迭代。低资本开支叠加持续提升的盘片存储密度，将持续推高自由现金流规模。

Gianluca Romano（首席财务官）

负债规划：2026财年末总债务36亿美元，全年压降14亿美元；9月季度清偿债务后，季度末总债务预计降至24亿美元。当前仍有一笔高息票据待处置，计划未来一到两个季度完成清偿。

股票回购：本季度回购规模已高于过往季度，未来多个季度将持续加码回购。

会议主持人

下一位提问人为瑞穗Vijay Rakesh，请讲。

Vijay Rakesh（瑞穗分析师）

祝贺管理层业绩。两个问题：

1. 搭载智能体AI、KV Cache架构的GPU机柜中，近线硬盘搭载比例对比AI普及前变化如何？今年同比去年增长趋势？

2. 毛利率能否突破60%？Mozaic 4对比前代产品增量毛利率水平如何？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

硬盘搭载比例高度依赖应用场景，不同业务对上下文缓存需求差异极大，当前行业仍在和客户同步跟踪各类应用落地节奏，用于测算2029、2030年长期需求，物理AI场景还未纳入测算体系。

Gianluca Romano（首席财务官）

毛利率：本季度已接近53%，9月指引毛利率继续上行；HAMR新品增量毛利率远超60%，整体毛利率持续上行，但暂不给出长期数值目标，9月季度毛利率已十分接近60%区间。

会议主持人

下一位提问人为Loop Capital Ananda Baruah，请讲。

Ananda Baruah（Loop Capital分析师）

结合应用场景拆分，当前拉动存储需求的核心应用有哪些？暂不考虑物理AI，未来两年高增量应用赛道如何演变？

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

传统结构化文本数据（表单、ERP系统）存储增量有限；真正拉动大容量存储的是海量非结构化数据：视频、多源传感器采集数据、多渠道文本数据。

这类业务需要反复运算建模，重复计算会大幅抬高算力成本，机械硬盘是低成本持久化存储最优解。该需求同时覆盖大型云厂商、企业本地机房、边缘终端，在物理AI落地前已形成稳定增长曲线。

会议主持人

问答环节到此结束，将交还管理层进行总结发言。

Dave Mosley（董事会主席、首席执行官）

感谢全体参会人员。2026财年是希捷里程碑式的一年，全球团队高效落地执行、深度绑定客户共同创造佳绩。迈入2027财年，公司已做好充足准备把握行业机遇。我们将持续落地技术路线、实现盈利营收双增长、为全体利益相关方创造长期价值。后续季度将持续向各位同步业务进展。